FINANSIST.UZ

🎓 С Днём учителя!

Сегодня, 1 октября, в Узбекистане отмечается День учителей и наставников.

За каждым сильным специалистом, успешным предпринимателем, финансистом или руководителем когда-то стоял Учитель — человек, который не просто передавал знания, а учил думать, задавать вопросы и не останавливаться на достигнутом.

Особая благодарность тем, кто вкладывает свои знания, время и терпение в следующее поколение.

Желаем всем учителям и наставникам крепкого здоровья, уважения учеников, достойной оценки вашего труда и, конечно, финансового благополучия! 📚

С праздником, дорогие учителя и наставники!

С уважением,
@FinansistUZ

🏦 BlackRock подключается к созданию ТМФЦ

О планах по созданию Ташкентского международного финансового центра мы уже писали. Теперь проект выходит на новый этап: к разработке его концепции и структуры привлекли BlackRock — одного из крупнейших управляющих активами в мире.

Запуск ТМФЦ запланирован на 2027 год. Но куда интереснее другое: какую роль международная экспертиза BlackRock может сыграть в формировании будущего финансового центра?

Почему это важно для финансового рынка Узбекистана?

🔹 Доступ к международному капиталу. Одна из ключевых задач ТМФЦ — создать площадку, способную привлекать крупных иностранных инвесторов и международные финансовые институты.

🔹 Новая финансовая инфраструктура. Ценность участия BlackRock не только в известности компании. Гораздо важнее возможность использовать международный опыт в развитии инвестиционных инструментов, работе с институциональными инвесторами и построении современной финансовой инфраструктуры.

🔹 Новые источники финансирования для бизнеса. Сегодня банковское кредитование остается одним из основных способов привлечения средств для узбекских компаний. Развитый финансовый центр может расширить этот выбор — от выпуска облигаций и привлечения фондов до других инструментов рынка капитала.

🔹 Интерес BlackRock к Узбекистану уже шире одного ТМФЦ. Ранее обсуждались возможные инвестиции в энергетику, транспорт и водную инфраструктуру, участие в капитале узбекских предприятий, а также механизмы совместного инвестирования.

📌 Но ключевой вопрос остается прежним: какой будет модель ТМФЦ на практике?

Чтобы конкурировать с финансовыми центрами Дубая, Астаны и других стран региона, одного участия глобального игрока недостаточно. Понадобятся понятные правила игры, защита прав инвесторов, независимый и эффективный механизм разрешения споров, свободное движение капитала и конкурентная налоговая среда.

Именно от этих деталей во многом будет зависеть результат. Если они будут реализованы не только на бумаге, ТМФЦ сможет стать одним из важных элементов новой финансовой инфраструктуры Узбекистана и дополнительным мостом между местным бизнесом и международным капиталом.

👉 @FinansistUZ

💰 Кредиты по денежному потоку вместо залога: что меняется для бизнеса?

На совещании по развитию Андижанской области прозвучал целый пакет финансовых мер. Но самая интересная часть — возможное изменение самого подхода банков к кредитованию малого бизнеса.

🔹 До 500 млн сумов — без бизнес-плана.
При рассмотрении таких кредитов банкам предлагается больше внимания уделять реальному денежному потоку бизнеса, а не только наличию залога.

🔹 Контракт может стать обеспечением.
Долгосрочный договор малого бизнеса с крупным заказчиком или лидирующей компанией предлагается учитывать как обеспечение по кредиту.

🔹 Банки должны активнее смотреть на дебиторскую задолженность, товарооборот, заказы и контракты.

По сути, это движение от привычной модели «есть недвижимость — есть кредит» к cash-flow based lending, где важнее способность бизнеса генерировать деньги.

🔹 При кредитовании закупки сырья для экспортного производства страховой полис также может использоваться как достаточное обеспечение.

🏦 Девяти государственным банкам поручено за месяц разработать 20 новых банковских продуктов для бизнеса.

Есть и другие меры.

Производителям хлопка и кластерам предполагается предоставлять субсидии: 500 тыс. сумов за каждую тонну, а кластерам, выращивающим хлопок на собственной земле, — 1,5 млн сумов на гектар.

Для экспортеров готовой продукции рассматривается компенсация части процентной ставки по кредитам в течение трёх лет: свыше 5% по валютным и свыше 14% по сумовым кредитам.

Также обсуждается возврат бизнесу 3% стоимости продукции, проданной через маркетплейсы.

Для предприятий с 1 000 и более сотрудниками планируется компенсировать половину затрат на обучение персонала и его транспортировку до работы. Для работников со стажем более пяти лет предусмотрено возмещение расходов на обучение их детей.

🌱 Для малого агробизнеса выделяется 100 млрд сумов на лизинг оборудования для переработки фруктов и овощей, ещё 300 млрд сумов — на тепличные проекты.

Интересный подход предлагается и для налоговых органов.

Если у предприятия падает оборот или сокращаются рабочие места, предполагается не просто фиксировать проблему, а рассматривать отсрочку налогов, продление кредита, дополнительный оборотный капитал и помощь с рынками сбыта.

📌 Но главное здесь — попытка изменить философию банковского кредитования.

В Узбекистане даже устойчивый бизнес может испытывать сложности с финансированием, если у него нет ликвидной недвижимости под залог.

Если банки действительно начнут оценивать денежный поток, контракты, дебиторскую задолженность и устойчивость самого бизнеса, доступ к кредитам может стать заметно шире.

Но здесь есть важное «если».

Cash-flow lending требует от банков гораздо более сильного риск-менеджмента, качественной финансовой отчётности заемщика и умения прогнозировать будущие денежные потоки.

Иначе снижение роли залога может привести не только к росту кредитования, но и к росту кредитного риска.

⚠️ Важно: часть мер пока находится на уровне поручений разработать механизмы и проекты решений. Между объявленной инициативой и реально работающим банковским продуктом ещё есть дистанция.

А как вы считаете: готовы ли наши банки оценивать прежде всего сам бизнес — а не квадратные метры его недвижимости?

@FinansistUZ

📺 YouTube-монетизация в Узбекистане: потенциальный рынок до $50 млн в год

В Нью-Йорке Саида Мирзиёева встретилась с вице-президентом Google Караном Бхатией. Одна из тем — возможность запуска монетизации YouTube в Узбекистане. Отдельно обсуждались изменения в сфере персональных данных и цифровых платежей.

Важно: монетизацию пока не запустили. По состоянию на 23 сентября Узбекистан всё ещё отсутствует в официальном списке стран, где доступна YouTube Partner Program (YPP).

💰 Почему это важно для экономики?

По оценке ЦЭИР, в Узбекистане более 26 тыс. активных видеоблогеров, а потенциальный рекламный доход от YouTube может составить примерно $28,8–50,4 млн в год. В расчётах использовались около 36 млрд просмотров в год и CPM $0,8–1,4. Это именно оценочный сценарий, а не гарантированный доход.

Запуск YPP может дать сразу несколько эффектов:

• блогеры смогут официально зарабатывать на просмотрах, а не только на нативной рекламе;
• появится дополнительный канал для цифровой рекламы бизнеса;
• часть доходов креативной экономики выйдет из «серой» зоны;
• возрастёт спрос на качественный узбекский и англоязычный контент;
• по сути, появится ещё один вид экспорта цифровых услуг — когда контент создаётся в Узбекистане, а деньги приходят от глобальной аудитории.

💡 Для нас главный вопрос даже не в $50 млн. Если барьер действительно снимут, YouTube может постепенно превратиться из развлечения в полноценную отрасль — с авторами, продакшн-компаниями, рекламой, налогами и экспортной выручкой.

Теперь главное — чтобы переговоры превратились в конкретный запуск.

👉 @FinansistUZ

Юмор дня

@FinansistUZ

🏦 Что происходит вокруг Anorbank — и стоит ли клиентам переживать?

Тревога вкладчиков сейчас вполне объяснима. Еще свежа история с ликвидацией Yangi Bank, после которой у многих клиентов остался неприятный осадок: по сообщениям вкладчиков, часть из них до сих пор не смогла полностью вернуть средства со своих депозитов.

Именно поэтому любые новости о проблемах вокруг акционеров другого банка воспринимаются сегодня особенно остро.

На этом фоне внимание привлекла история вокруг одного из крупных акционеров Anorbank — Кахрамонжона Олимова. The Insider утверждает, что он якобы объявлен в международный розыск. При этом официального подтверждения этой информации пока нет, а сам банк и Центральный банк сообщают, что Anorbank продолжает работать в обычном режиме.

Но если убрать эмоции и посмотреть на ситуацию глазами финансиста, главный вопрос звучит иначе: что показывают цифры банка?

По данным на 1 сентября 2026 года:

• активы — 21,4 трлн сумов
• обязательства — 19,8 трлн сумов
• высоколиквидные активы — 16,9% при минимуме 10%
• LCR — 116% при минимуме 100%
• NSFR — 128% при минимуме 100%
• достаточность капитала — 13% при минимуме 12%

Иными словами, на данный момент банк выполняет основные пруденциальные нормативы Центрального банка.

Но один момент действительно заслуживает внимания.

Кахрамонжон Олимов владеет 49,4% Anorbank и входит в наблюдательный совет. Поэтому даже если возможные юридические претензии касаются лично акционера, такая ситуация способна повлиять на репутацию банка, корпоративное управление и уровень внимания со стороны регулятора.

Отдельно стоит посмотреть на капитал. Показатель достаточности составляет 13% при нормативе 12%. Требование выполняется, но запас над минимальным уровнем остается сравнительно небольшим.

📌 Что важно понимать

После истории с Yangi Bank вкладчики естественно стали гораздо чувствительнее к любым тревожным сигналам. Но проблемы акционера еще не означают автоматически, что у самого банка возникли финансовые проблемы.

Когда оцениваете надежность банка, полезнее смотреть не только на громкие новости и обсуждения в Telegram, а на ликвидность, капитал, качество активов, источники фондирования и действия регулятора.

История вокруг Anorbank хорошо показывает, почему в банковском секторе важно разделять две вещи: репутационные риски собственника и реальную финансовую устойчивость банка.

@FinansistUZ

🏦 Когда деньги клиента крадут не мошенники снаружи, а сотрудники банка

В Ташкенте сотрудники одного из коммерческих банков, по данным правоохранительных органов, присвоили $300 тыс. со вклада клиента.

На депозите находилось $500 тыс. Предположительно, сотрудники оформили поддельное заявление и документы на снятие средств, после чего часть денег была выведена.

Возбуждено уголовное дело по статьям о присвоении или растрате и подделке документов.

Но важнее другое: подобные случаи уже сложно воспринимать как единичные.

С начала года сообщалось как минимум о 12 эпизодах мошенничества и хищений в банковском секторе. Среди них:

• $120 тыс. кредитных средств были потрачены на онлайн-ставки;
• более 395 млн сумов, предназначенных для банкоматов, были присвоены сотрудниками;
• оформлялись фиктивные микрозаймы;
• ранее в Ташкенте по поддельным документам со счёта клиента было похищено ещё $500 тыс.

⚠️ Для банка здесь главный вопрос — не только ответственность конкретного сотрудника.

Такие случаи напрямую проверяют качество:

— внутреннего контроля;
— разграничения полномочий;
— системы maker-checker;
— мониторинга необычных операций;
— контроля доступа к клиентским счетам;
— внутреннего аудита и antifraud-систем.

Если один сотрудник или небольшая группа может подготовить фиктивные документы и вывести сотни тысяч долларов, проблема может быть не только в людях.

Проблема может быть в самом процессе и в том, насколько хорошо он защищён от внутреннего злоупотребления.

Именно поэтому для современного банка операционный риск иногда может быть не менее опасным, чем кредитный.

Можно выдать хороший кредит и правильно оценить клиента. Но если внутренние процессы позволяют сотруднику обойти контроль, потери могут возникнуть там, где их меньше всего ожидают.

📌 Банки строятся не только на капитале и технологиях. Они строятся на доверии.

А доверие создаётся годами — и иногда теряется всего за одну операцию.

@FinansistUZ

🏦 Каракалпакстан получает новый пакет инвестиций, льгот и доступного финансирования

На совещании под председательством Президента Шавката Мирзиёева были обозначены новые меры по развитию экономики Каракалпакстана. Если оставить за рамками социальную часть, финансовый масштаб программы выглядит действительно значительным.

📊 Что происходит уже сейчас

В прошлом году в Каракалпакстан было привлечено $1,7 млрд инвестиций — это в 22 раза больше, чем в 2021 году.

В первом полугодии экономика региона выросла на 10,2%, что вывело Каракалпакстан на второе место после Ташкента по темпам роста.

Для бизнеса сохраняются существенные льготы:

• налог на прибыль, землю и имущество — в 2 раза ниже;
• тариф на электроэнергию для промышленности — на 15% ниже;
• социальный налог — всего 1%.

⚡ Энергетика становится одним из главных инвестиционных драйверов

Уже введено 860 МВт новых мощностей. Производство электроэнергии выросло в 4 раза — до 5,33 млрд кВт·ч, что почти втрое превышает внутреннюю потребность региона.

Начато строительство 47 проектов общей стоимостью $7 млрд.

Только в Кунграде запускается ветровая электростанция стоимостью $2,6 млрд и мощностью 1,5 ГВт.

К 2030 году планируется довести мощность ветровой генерации до 3,3 ГВт, а долю зеленой энергии — до 76%.

💻 Отдельное направление — ИИ и дата-центры

В специальной зоне планируются 6 проектов на $8 млрд, а экспорт услуг в сфере облачных технологий и искусственного интеллекта должен достичь $600 млн в год.

🌱 Еще один потенциальный источник доходов — carbon credits

По оценкам, продажа углеродных кредитов может приносить Каракалпакстану $50–100 млн ежегодно.

Также планируется запустить программу лесных углеродных кредитов на 50 тыс. гектаров территории Приаралья.

🏭 Акцент смещается от сырья к добавленной стоимости

Модель выглядит так:

сырье → переработка → готовая продукция → экспорт.

Среди заявленных направлений:

• химическая промышленность — еще $200 млн к уже заявленным $400 млн;
• текстиль и кожевенная промышленность — минимум $150 млн;
• электротехника — $200 млн;
• стройматериалы — $100 млн;
• автокомпоненты — $120 млн;
• фармацевтика — $50 млн.

На следующий год поставлена цель привлечь в Каракалпакстан $5 млрд инвестиций.

💳 Особенно интересный блок — банковское финансирование

Около 2 тыс. предпринимателей за три года своевременно вернули банкам 2,145 трлн сумов кредитов и сформировали хорошую кредитную историю.

Для них открывается специальная кредитная линия на 300 млрд сумов под 16%.

При этом 4 процентных пункта компенсирует Компания по развитию предпринимательства, поэтому фактическая ставка для бизнеса составит 12%.

Кроме того:

• ставка по семейному предпринимательству снижается с 17,5% до 12%;
• финансирование драйверных проектов увеличивается вдвое, дополнительно направляется $100 млн;
• кредиты для крупных животноводческих проектов могут достигать 50 млрд сумов;
• частным детским садам будут доступны кредиты на 15 лет под 7% с пятилетним льготным периодом.

🚆 Инфраструктура тоже должна снизить издержки бизнеса

После модернизации трассы А-380 транзит может увеличиться в 1,5 раза, а время доставки грузов до границы Казахстана сократиться примерно с суток до 10 часов.

С марта следующего года запуск скоростного поезда Ташкент — Нукус должен сократить время в пути с 16 до 7 часов.

📌 Главный вывод

Каракалпакстан фактически превращается в отдельную площадку ускоренного экономического развития:

налоговые льготы + доступные кредиты + крупные энергетические проекты + переработка сырья + ИИ + зеленая энергетика + carbon credits.

Но теперь ключевой вопрос не в количестве объявленных миллиардов.

Главное — сколько из этих проектов реально дойдет до запуска, экспорта, новых рабочих мест, расширения налоговой базы и устойчивой окупаемости.

@FinansistUZ

🏦 ЦБ Узбекистана готовит новый этап управления золотовалютными резервами

Центральный банк рассматривает передачу части международных резервов во внешнее управление и дальнейшую диверсификацию портфеля по активам, валютам и контрагентам.

На 1 сентября резервы Узбекистана составляли около $72 млрд — более чем достаточно для покрытия года импорта.

При этом значительная часть резервов по-прежнему приходится на золото. Это логично: Узбекистан сам является крупным производителем золота, а только за первое полугодие золотые резервы выросли примерно на 50 тонн.

Но подход постепенно меняется.

Речь уже не просто о модели «золото + валютные активы», а о переходе к более профессиональному портфельному управлению.

Что уже произошло:

• с 2020 года ЦБ сотрудничает со Всемирным банком по управлению резервами;
• в 2024 году впервые были приобретены казначейские облигации США;
• следующий шаг — передача части портфеля международным управляющим.

Зачем это нужно?

Для центрального банка цель — не просто заработать больше.

Приоритет обычно такой:

ликвидность → сохранность капитала → доходность.

Внешние управляющие могут дать доступ к международной экспертизе, новым инструментам и практическому опыту управления крупными институциональными портфелями.

Но вместе с диверсификацией растёт и сложность:

— рыночный риск;
— валютный риск;
— риск контрагентов;
— контроль внешних управляющих;
— выбор оптимальной структуры активов.

Поэтому главный вопрос сейчас не в том, нужно ли диверсифицировать резервы, а в том, какая структура действительно оптимальна для Узбекистана.

Именно здесь начинается настоящее профессиональное управление резервами.

Если переход будет реализован грамотно, его главный результат — не просто дополнительная доходность.

Главный результат — более устойчивая структура резервов, способная лучше работать в разных рыночных сценариях и поддерживать финансовую стабильность страны.

@FinansistUZ

🔥 PwC впервые более чем за 20 лет столкнулась с падением выручки

PwC — одна из крупнейших международных аудиторско-консалтинговых сетей и часть Big Four наряду с Deloitte, EY и KPMG.

Теперь даже компания такого масштаба столкнулась с заметным замедлением.

По данным Financial Times, выручка группы PwC UK, включая Ближний Восток, снизилась за год на 3% — до £6,2 млрд.

Особенно сильно просел Ближний Восток:

📉 выручка региона снизилась на 15% — до £1,7 млрд
📉 консалтинг — примерно на 10%
📉 risk advisory — также примерно на 10%

Одновременно PwC сократила более 4 000 сотрудников — почти 12% штата.

Но здесь возникает интересный парадокс.

💰 Средний доход почти 1 000 партнёров вырос до рекордных £935 тыс. в год.

То есть выручка снижается, сотрудников становится меньше, а доход партнёров растёт.

Частично это можно объяснить сокращением расходов. Но, возможно, происходит нечто более фундаментальное:

меняется сама бизнес-модель профессиональных услуг.

Десятилетиями Big Four зарабатывали на продаже большого количества человеко-часов: аналитика, финансовые модели, презентации, аудит, due diligence, отчётность и консалтинг.

Теперь всё большую часть такой работы ИИ способен выполнять значительно быстрее.

И вопрос уже не только в том, заменит ли AI часть младших консультантов.

Главный вопрос звучит так:

будут ли клиенты и дальше готовы платить за сотни человеко-часов, если часть этой работы можно автоматизировать за минуты?

PwC по-прежнему остаётся одним из крупнейших игроков рынка. Но происходящее указывает на более широкий тренд.

ИИ начинает менять экономику консалтинга — и в ближайшие годы может серьёзно повлиять на структуру команд, бизнес-процессы, модели ценообразования и сам подход к оказанию профессиональных услуг.

Источник: Financial Times

@FinansistUZ

🏦 ЦБ Узбекистана меняет правила оценки проблемных кредитов

С 1 января 2027 года вступит в силу новое Положение №3937. Оно заменит действующие с 2015 года правила №2696.

Если говорить простыми словами, банки должны будут раньше и честнее признавать, что кредит становится проблемным.

Раньше многое можно было оценивать в основном по просрочке. Теперь банк должен смотреть шире: может ли заемщик реально обслуживать долг, что происходит с его доходами, бизнесом, отраслью, есть ли судебные споры, банкротство или другие признаки ухудшения.

📊 По срокам просрочки логика такая:

• до 30 дней — стандартный кредит
• 31–90 дней — субстандартный
• 91–180 дней — неудовлетворительный
• 181–365 дней — сомнительный
• более 366 дней — безнадежный

Но важный момент: хороший залог сам по себе уже не должен означать, что кредит хороший.

Если у заемщика есть квартира, оборудование или другое обеспечение, но он фактически не способен платить по долгу, банк должен учитывать именно способность платить, а не только стоимость залога.

🔗 Правила также становятся ближе к IFRS 9.

Если по международной отчетности кредит уже считается серьезно проблемным — так называемый Stage 3 — то и по требованиям ЦБ он не должен выглядеть как нормальный актив.

То есть банкам станет сложнее показывать одну картину в финансовой отчетности и другую — в регуляторной.

⚠️ **Отдельно ужесточаются реструктуризации.**

Раньше проблемный кредит можно было несколько раз пересматривать: продлевать срок, менять график платежей и таким образом временно улучшать его формальный статус.

Теперь это будет сделать сложнее.

После реструктуризации заемщик должен доказать, что снова способен нормально платить:

• минимум **6 месяцев** — для субстандартных кредитов;
• минимум **12 месяцев** — для более проблемных.

Если кредит реструктурируют **дважды за 12 месяцев**, его категорию должны ухудшить минимум на одну ступень.

Если **три и более раза за 36 месяцев** — кредит будет признан безнадежным.

💰 При этом сами ставки резервирования не меняются:

**1% → 10% → 25% → 50% → 100%**

Чем хуже качество кредита, тем больше денег банк должен заранее отложить под возможные потери.

Что это значит на практике?

Для обычного клиента изменения могут быть не очень заметны сразу.

Но для банков это важный сигнал: станет сложнее скрывать ухудшение кредитного портфеля через постоянные реструктуризации или чрезмерную надежду на залог.

Главный вопрос теперь будет звучать так:

**может ли заемщик реально вернуть кредит?**

А не просто:

**есть ли просрочка и чем обеспечен долг?**

Для банков это означает более жесткий контроль качества кредитов и, возможно, более осторожную выдачу новых займов.

Для всей системы — более реалистичную оценку кредитных рисков.

И здесь важно понимать еще один момент: **резерв по требованиям ЦБ и ECL по IFRS 9 — не одно и то же**.

Но новая система делает их логику намного ближе.

Проще говоря, регулятор хочет, чтобы проблемный кредит признавался проблемным раньше — до того, как ситуация станет уже очевидной всем.

**@FinansistUZ**

🇺🇿 Пенсия в 63 и 58 лет: Узбекистан готовит масштабную пенсионную реформу

В Узбекистане подготовлен проект большой реформы пенсионной системы. Если его утвердят, изменения начнутся уже с 2027 года.

Самая обсуждаемая часть — пенсионный возраст.

С 2028 года его предлагается повышать постепенно, на 3 месяца каждый год, чтобы к 2039 году он составил:

👨 для мужчин — 63 года вместо нынешних 60
👩 для женщин — 58 лет вместо нынешних 55

Но повышение пенсионного возраста — только одна часть реформы.

Также предлагается постепенно увеличить минимальный стаж для получения пенсии с 7 до 15 лет к 2034 году.

Период заработка, который учитывается при расчёте пенсии, хотят расширить до 20 лет, при этом худшие 10% периодов по доходам можно будет не учитывать.

Ещё одно важное изменение — гражданам хотят разрешить инвестировать пенсионные накопления в финансовые инструменты, а полученный инвестиционный доход возвращать обратно на их пенсионные счета.

Для граждан с определённым уровнем дохода также рассматривается механизм софинансирования: если человек добровольно направляет 5% зарплаты на пенсионные накопления, государство сможет дополнительно внести до 50% от суммы его взноса.

С 2030 года часть накоплений хотят разрешить использовать при тяжёлом заболевании или для первоначального взноса по ипотеке.

При этом пенсионные накопления должны оставаться личной собственностью гражданина и передаваться по наследству.

До конца 2027 года также планируется подготовить законодательную базу для создания частных и корпоративных пенсионных фондов.

🌍 **А что у соседей?**

🇰🇿 **Казахстан:** мужчины уже выходят на пенсию в 63 года, женщины — в 61. С 2028 года пенсионный возраст женщин снова начнут повышать, и к 2031 году он также достигнет **63 лет**.

При этом Казахстан уже значительно дальше продвинулся в накопительной системе. В 2026 году работодатель дополнительно перечисляет **3,5% зарплаты**, а к 2028 году этот показатель должен вырасти до 5%. Сам работник отдельно перечисляет обязательные 10%.

🇰🇬 **Кыргызстан:** пенсионный возраст уже составляет **63 года для мужчин и 58 лет для женщин**.

Кроме того, в 2026 году страна расширила возможности использования пенсионных накоплений — теперь их можно повторно направлять на **ипотеку и лечение тяжёлых заболеваний**. То есть Узбекистан фактически предлагает похожий механизм с 2030 года.

🇹🇯 **Таджикистан:** пенсионный возраст также составляет **63 года для мужчин и 58 лет для женщин**. Для полноценной страховой пенсии требуется 25 лет страхового стажа для мужчин и 20 лет для женщин.

🇹🇲 **Туркменистан:** пенсионный возраст немного ниже — **62 года для мужчин и 57 лет для женщин**, а минимальный период участия в обязательном пенсионном страховании составляет 5 лет.

📊 Получается интересная картина.

Предлагаемые для Узбекистана **63/58 лет** — это уже действующий пенсионный возраст в Кыргызстане и Таджикистане. Казахстан пошёл ещё дальше и постепенно выравнивает пенсионный возраст мужчин и женщин до 63 лет.

Но, на мой взгляд, **самое важное в этой реформе — даже не пенсионный возраст**.

Узбекистан пытается постепенно уйти от модели, где будущая пенсия почти полностью зависит от государства, и перейти к более сложной системе:

**государственная пенсия + личные накопления + инвестиционный доход + частные пенсионные фонды.**

Если такая система будет работать правильно, она может создать в стране огромный источник **долгосрочного капитала для фондового рынка, банковской системы и экономики в целом**.

Но здесь появляется главный вопрос:

👉 **кто будет управлять миллиардами пенсионных накоплений, куда разрешат инвестировать эти деньги и кто будет отвечать за доходность и риски?**

Именно ответ на этот вопрос покажет, станет ли это настоящей пенсионной реформой — или для большинства людей она запомнится только повышением пенсионного возраста.

@FinansistUZ

⚡️ Зима близко: газовикам — KPI, бизнесу — возврат незаконных платежей

Энергетика Узбекистана входит в осенне-зимний сезон сразу с двумя задачами: увеличить добычу и повысить эффективность всей системы.

⛽️ «Узбекнефтегаз» ускоряет добычу газа. Планируется ввод новых скважин, установка малых компрессорных станций, ускорение работ на месторождении М-25 в Байсуне и внедрение KPI по каждой скважине во всех добывающих управлениях.

При этом на СП «Гиссарнефтегаз» добыча нефти и конденсата выросла вдвое, но за январь–август выполнено лишь 61% годового плана. До конца года показатель требуют довести минимум до 90%.

⚡️ Параллельно Комитет по конкуренции выявил у «Региональных электросетей» 5,5 млрд сумов необоснованного дохода. После отмены платы за повторное подключение бизнеса ее продолжали взимать — зафиксировано 965 случаев.

С 1 ноября для дисциплинированных потребителей, подключенных к АСКУЭ и АСКУГ, предоплата за электроэнергию и газ снизится со 100% до 15%.

💡 Здесь важен более широкий вывод.

Проблема энергетики — это не только объем добычи. Это еще потери, качество управления, платежная дисциплина и прозрачность расчетов.

Можно добывать больше газа, но если внутри системы остаются неэффективность и необоснованные платежи, часть эффекта просто теряется.

Поэтому KPI нужен не только на скважине, а по всей цепочке — от добычи до конечного потребителя.

@FinansistUZ

🏙 В Ташкенте планируют создать минимум 24 новых крупных торговых комплекса и молла

Хокимам 12 районов поручено до 1 октября определить площадки, инвесторов и источники финансирования как минимум для двух крупных торговых объектов в каждом районе.

Параллельно запускается программа благоустройства:

• 400 махаллей за четыре года;
• 10 трлн сумов финансирования;
• обновление улиц, дорог, пешеходных зон и общественных пространств;
• создание инфраструктуры для бизнеса.

💰 Экономический эффект может быть шире самих бюджетных расходов.

Такие проекты создают спрос на строительство, стройматериалы, банковское финансирование, девелопмент, ритейл и услуги.

Логика простая: лучше инфраструктура → больше людей и бизнеса → выше деловая активность → новые рабочие места, рост недвижимости и налоговой базы.

Но ключевой вопрос — структура финансирования.

Если значительная часть проектов будет реализована за счет частного капитала, 10 трлн сумов бюджетных вложений могут дать заметный мультипликативный эффект.

Если же основная нагрузка ляжет на госбанки и бюджет, важно будет смотреть уже не только на объем инвестиций, но и на их окупаемость и качество проектов.

👉 @FinansistUZ

🚌 Проезд в Ташкенте может подорожать: электронный тариф предлагают повысить с 1 700 до 2 500 сумов.

Минтранс объясняет это тем, что текущий тариф покрывает лишь часть реальной стоимости перевозок, а остальное компенсируется из бюджета.

Расходы действительно растут: зарплаты водителей и персонала, топливо, электроэнергия, ремонт, запчасти, обслуживание автобусов, инфраструктура и платежные системы.

С экономической точки зрения вопрос простой: эту разницу всё равно кто-то оплачивает — либо пассажир через тариф, либо государство через субсидии.

Но если цена растет почти на 50%, важно понимать, какой результат получит пассажир.

На практике это должно означать более точные интервалы, меньше переполненного транспорта, исправные автобусы, чистоту, безопасность и удобные пересадки.

Поэтому вместе с новым тарифом логично публиковать и конкретные показатели: сколько стоит одна поездка для города, сколько покрывает пассажир, сколько бюджет и как меняется качество сервиса.

Тогда повышение тарифа будет восприниматься не просто как рост цены, а как часть понятной и прозрачной транспортной политики.

📌 Окончательного решения пока нет. Проект обсуждается до 19 сентября.

@FinansistUZ

🇦🇿 ABB купил 51% Davr Bank за $139,5 млн

Международный банк Азербайджана завершил приобретение контрольного пакета Davr Bank. 10 сентября на бирже было куплено 51 млн акций за 1,646 трлн сумов.

💰 Сделка оценивает весь Davr Bank примерно в $274 млн.

Интереснее посмотреть на эту цену через показатели банка:

• активы — 13,2 трлн сумов
• капитал по разнице активов и обязательств — около 2,4 трлн сумов
• чистая прибыль за 2025 год — 631,5 млрд сумов

То есть ориентировочно сделка прошла при:

P/B ≈ 1,35x — *Price-to-Book*, отношение стоимости банка к его балансовому капиталу. Иными словами, банк оценили примерно в 1,35 раза выше его капитала.

P/E ≈ 5,1x — *Price-to-Earnings*, отношение стоимости банка к годовой чистой прибыли. То есть цена банка составляет примерно 5,1 годовой прибыли.

При этом прибыль Davr Bank за 2025 год выросла сразу на 62%, кредитный портфель — почти на 20%.

📌 Что здесь важно для банковского рынка Узбекистана?

Это уже не просто иностранные инвестиции в отдельный проект. Зарубежный банковский капитал начинает покупать действующие местные банки и входить через M&A — *Mergers & Acquisitions, то есть сделки по слияниям и поглощениям*.

Для акционеров других частных банков появляется рыночный ориентир стоимости бизнеса. А для крупных региональных банков Узбекистан становится всё более интересным рынком для экспансии.

И, вероятно, Davr Bank — далеко не последняя подобная сделка.

👉 @FinansistUZ

💰 Новые финансовые возможности: что важно заметить бизнесу и банкам

На совещании Президента по занятости прозвучало несколько решений, которые на первый взгляд выглядят социальными.

Но если посмотреть глубже, за ними стоят вполне конкретные финансовые возможности для банков и бизнеса.

🏦 1. Проблемные активы банков хотят снова превратить в работающий бизнес

На балансе государственных банков сейчас находится около 2,5 тыс. объектов стоимостью 10 трлн сумов.

Новый подход — не просто продавать здания и оборудование по частям, а пытаться сохранить предприятие как единый бизнес:

— привлекать кризис-менеджеров;
— восстанавливать производство;
— возвращать денежный поток и рабочие места;
— затем искать инвестора.

Потенциально речь идёт о восстановлении до 40 тыс. рабочих мест.

Ещё 124 предприятия стоимостью около 6 трлн сумов могут освободить от ограничений и передать в управление банкам. Это ещё примерно 10 тыс. потенциальных рабочих мест.

👉 На мой взгляд, это важный сдвиг.

Банки постепенно превращаются не просто в кредиторов, которые забрали залог, а в институты реструктуризации бизнеса и управления distressed assets.

И здесь уже становится критически важным качество оценки активов, выбор управляющих и отсутствие конфликта интересов.

📉 2. Социальный налог — 2%

С 1 октября для предприятий в сельских районах, которые нанимают членов нуждающихся семей, ставка социального налога по таким сотрудникам составит всего 2%.

Для трудоёмких производств это может заметно снизить стоимость найма.

🏗 3. Земля для социальных проектов — со стартом от 1 млн сумов

Если инвестор готов построить детский сад, школу или техникум и бесплатно обучать детей из нуждающихся семей, землю планируют выставлять на аукцион со стартовой ценой 1 млн сумов.

Для образовательных проектов это серьёзно снижает входной барьер.

🏪 4. Первые этажи домов могут открыть новый рынок для малого бизнеса

Предлагается разрешить использовать квартиры на первых этажах для торговли и услуг без перевода в нежилой фонд.

Если механизм заработает нормально, это может упростить открытие магазинов, салонов, мастерских, ателье и других сервисных точек прямо внутри жилых массивов.

То есть снижаются не только административные барьеры, но и стоимость входа в малый бизнес.

📌 Главный вывод @FinansistUZ

Самая интересная логика здесь выглядит так:

неработающий актив → действующий бизнес → рабочие места → доход → налоги.

И особенно внимательно стоит следить за банками.

Потому что если они действительно начнут управлять предприятиями и активами на десятки триллионов сумов, это уже будет не просто банковская деятельность.

Это фактически формирование отдельного рынка distressed assets, реструктуризации и последующей продажи бизнеса инвесторам.

А где появляется большой рынок возможностей, там почти всегда появляются и новые риски — оценка активов, прозрачность передачи, выбор управляющих и конфликт интересов.

@FinansistUZ

🏦 ПФ-177 дал госбанкам больше свободы в работе с проблемными активами. И это действительно важное изменение.

Теперь имущество, полученное в счёт проблемной задолженности, можно продавать гибче: со снижением цены, в рассрочку, через кредит, лизинг и другие механизмы.

Для банков это шанс быстрее очищать баланс и возвращать деньги.

Но есть один риск.

Что если старый NPL закрывается, залог продаётся новой компании, а покупку снова финансирует тот же банк?

На бумаге проблемный кредит исчез.

Но экономический риск мог просто сменить заёмщика и номер договора.

А если новый покупатель связан с прежним владельцем, вопрос становится ещё серьёзнее.

Поэтому вместе с новой свободой нужны и более жёсткие safeguards: контроль оценки, UBO, связанных сторон и источника финансирования.

Как хороший механизм ПФ-177 может превратиться в косметическое снижение NPL — разбираем дальше 👇

@FinansistUZ